Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы

Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы
The Big Short: Inside the Doomsday Machine
Автор:	Майкл Льюис
Оригинал издан:	США США, 2010
Переводчик:	Екатерина Бакушева, Вячеслав Ионов
Издатель:	W. W. Norton & Company
Страниц:	266
Носитель:	книга
ISBN:	039-3072231
Предыдущая:	«Home Game: An Accidental Guide to Fatherhood»
Следующая:	«Boomerang: Travels in the New Third World»

«Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы» (англ. The Big Short: Inside the Doomsday Machine) — книга американского писателя и журналиста Майкла Льюиса о предпосылках и развитии ипотечного кризиса в США в 2000-х годах.

Льюис, опираясь как на собственный опыт, так и на беседы и интервью с героями книги, описывает финансовый мир тех лет и пытается разобраться в причинах кризиса. «Большая игра на понижение» — документальное произведение с реальными героями, названиями компаний и хронологией событий. Особенность книги в том, что её главными героями стали победители — те, кто сумел вовремя увидеть зарождающиеся проблемы и заработать на них. Автор пишет не только об их роли в описываемых событиях, но и рассказывает об их характерах.

«Большая игра на понижение» стала бестселлером. В течение 28 недель она входила в список документальных бестселлеров The New York Times. Она также вошла в списки лучших книг 2010 года по версии The Economist, Bloomberg и Amazon.com.

Главные действующие лица

• Стив Айсман (англ. Steve Eisman) — управляющий директор хедж-фонда Frontpoint Partners.
• Майкл Бьюрри (англ. Michael Burry) — основатель и управляющий хедж-фонда Scion Capital LLC.
• Чарли Ледли (англ. Charles Ledley) — основатель хедж-фонда Cornwall Capital.
• Джейми Май (англ. James Mai) — основатель хедж-фонда Cornwall Capital.
• Грег Липпманн (англ. Greg Lippmann) — трейдер Deutsche Bank.
• Хауи Хаблер (англ. Howie Hubler) — трейдер из Morgan Stanley.

Содержание

Пролог. Полтергейст

Когда Льюис писал «Покер лжеца», он думал, что финансовая безответственность 1980-х, с которой он столкнулся, работая в Salomon Brothers, уйдёт в прошлое. Этого не произошло. В конце 2008 года Льюис решил написать о тех, кто предвидел грядущий коллапс и сумел на нём заработать.

Глава 1. Истоки

Стив Айсман в 31 год оставляет ненавистную карьеру юриста и устраивается на работу в фирму своих родителей финансовым аналитиком. Сначала Айсман был сторонником низкокачественных кредитов и помог многим компаниям этого сегмента стать публичными. Однако Айсман и его помощник Винсент Дэниел выясняют, что все эти компании по сути представляют собой финансовые пирамиды: для поддержания имиджа прибыльных организаций им постоянно требовался капитал для выдачи новых и новых низкокачественных кредитов. В сентябре 1997 года Айсман публикует отчет, в котором выводит на чистую воду с десяток таких компаний. Позже Айсман подбирает команду, с трудом находит первого инвестора и основывает свой хедж-фонд. Плюс он окончательно понимает, что «огромное количество людей, работающих на Уолл-стрит, плохо представляют, к чему могут привести их действия».

Глава 2. В стране слепых

Майкл Бьюрри — одноглазый медик, интерн отделения неврологии Стэнфордской больницы, увлекается инвестированием и во время ночных дежурств ведёт блог в Интернете. Уходит из медицины и становится инвестиционным менеджером. Благодаря незаурядным способностям легко привлекает солидные средства. Бьюрри раньше других понимает, что низкокачественные ипотечные кредиты должны стать проблемными. В 2004 году он начинает скупать страховые полисы на компании, которые могли пострадать во время кризиса на рынке недвижимости, и дефолтные свопы на низкокачественные ипотечные облигации.

Глава 3. Разве может врать тот, кто не говорит по-английски?

Юджин Сюй — сотрудник трейдера Deutsche Bank Грега Липпманна, изучив влияние роста цен на жилье на низкокачественные ипотечные кредиты, выясняет, что для дефолта ценам даже не нужно резко падать, хватило бы просто снижения темпа роста. Липпманн предлагает Стиву Айсману играть против рынка низкокачественных ипотечных облигаций. Goldman Sachs изобретает сложную и маловразумительную ценную бумагу — синтетические CDO. Появившийся рынок синтетических бумаг снимает все ограничения на размер риска, связанного с выдачей низкокачественных ипотечных кредитов.

Глава 4. Как погреть руки на мигрантах

Джо Кассано, глава AIG FP и гнетущая атмосфера в компании. AIG FP перестает продавать дефолтные свопы, но не закрывает позиции в свопах, которые успела продать. Механизм выпуска низкокачественных ипотечных кредитов набирает обороты. Айсман заключает сделку с Липпманном. Манипулирование моделями рейтинговых агентств.

Глава 5. Случайные капиталисты

История основания Cornwall Capital. Чарли Ледли и Джейми Май основали в гараже инвестиционную компанию, которая должна была заниматься поиском рыночной неэффективности в глобальном масштабе: на рынках акций и облигаций, на валютном и товарном рынках. Через два года после основания компании у них было 12 млн долларов и офис на Манхэттене. К началу 2006 года ресурсы Cornwall Capital составляли почти 30 млн долларов. Небольшой компании удается попасть в институциональную платформу Deutsche Bank и выйти на рынок низкокачественных ипотечных кредитов, чтобы сыграть на понижение наихудших низкокачественных облигаций.

Глава 6. Человек-паук в шикарной гостинице

Стив Айсман в полной мере осознает роль так называемых мезонинных CDO. После конференции участников рынка облигаций в Лас-Вегасе Айсман и его партнеры окончательно убеждаются, что столкнулись с самой настоящей финансовой пирамидой.

Глава 7. Великая охота за сокровищами

Крупные фирмы с Уолл-стрит внезапно теряют интерес к инвесторам в CDO. Уолл-стрит искусственно поддерживает цены на CDO. Чарли Ледли и Джейми Май безуспешно пытаются заинтересовать ситуацией с CDO Управление по контролю соблюдения законов Комиссии по ценным бумагам и биржам. Кредиты превращаются в проблемные, но рейтинги облигаций не понижаются. FrontPoint организует открытую телефонную конференцию, на которой Айсман разъясняет аудитории суть алхимии мезонинных CDO и говорит, что ожидает убытки только в этом сегменте порядка 300 млрд долларов. Его выступление прослушали 1000 человек.

Глава 8. Затянувшееся затишье

Майкл Бьюрри выясняет, что болен синдромом Аспергера. Над его фондом, который полностью сосредоточился на игре против низкокачественных ипотечных бумаг, нависла угроза бегства инвесторов и судебных исков. В первой половине 2007 года реальные факты, связанные с состоянием рынка жилья, все больше расходятся с ценами облигаций и стоимостью страховки на облигации. Крупные фирмы с Уолл-стрит предпочитают попросту игнорировать неприятные сведения. Банки теряют почву под ногами. К концу июля 2007 года ситуация быстро меняется в пользу Бьюрри.

Глава 9. Потеря интереса

Хауи Хаблер, главный трейдер по облигациям из Morgan Stanley, делает крупную ставку на повышение CDO. В результате общая сумма причиненных им убытков составила чуть более 9 млрд долларов — самый крупный операционный убыток в истории Уолл-стрит. Cornwall Capital, появившаяся четыре с половиной года назад с капиталом в 110 тыс. долларов, получает больше 80 млн за сделку стоимостью 1 млн. Майкл Бьюрри, хорошо заработав на падении, теряет интерес к финансовым рынкам и покупает гитару.

Глава 10. Двое в лодке

Крах. Банкротство Bear Stearns, Lehman Brothers и других банков. FrontPoint увеличил объём активов с 700 млн до 1,5 млрд долларов. Ставки Cornwall Capital против низкокачественных ипотечных облигаций увеличили капитал фонда в четыре раза, с 30 млн до 135 млн долларов. Только за 2007 год Бьюрри заработал для своих инвесторов 750 млн. В 2008 году он ликвидировал фонд.

Эпилог. Всё взаимосвязано

Причины косности американской финансовой культуры и критика существующих стимулов Уолл-стрит.

Издания

Первое американское издание:

• Michael Lewis. The Big Short: Inside the Doomsday Machine. — USA: W. W. Norton & Company, 2010. — 266 с. — ISBN 0393072231.

Издания на русском языке:

• Майкл Льюис. Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы = The Big Short: Inside the Doomsday Machine. — М.: «Альпина Паблишер», 2011. — 288 с. — ISBN 978-5961414912.
• Майкл Льюис. Игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы = The Big Short: Inside the Doomsday Machine. — М.: «Альпина Паблишер», 2016. — 280 с. — ISBN 978-5961455229.

Экранизации

• «Игра на понижение», 2015 год, США.

См. также

• Ипотечный кризис 2007 года в США
• Мировой финансово-экономический кризис

Ссылки

• [expert.ru/expert/2011/47/pridurkov-bolshe-chem-moshennikov/ Рецензия в журнале «Эксперт»]
• [bankir.ru/publikacii/s/bolshaya-igra-na-ponijenie--9236983/ Рецензия на сайте Bankir.ru]
• [www.economist.com/node/15716869/ Рецензия в журнале The Economist]
• [www.nytimes.com/2010/03/15/books/15book.html?_r=1/ Рецензия в журнале The New York Times]

Отрывок, характеризующий Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы

– Нет, теперь сделавшись bas bleu [синим чулком], она навсегда отказалась от прежних увлечений, – говорил он сам себе. – Не было примера, чтобы bas bleu имели сердечные увлечения, – повторял он сам себе неизвестно откуда извлеченное правило, которому несомненно верил. Но, странное дело, присутствие Бориса в гостиной жены (а он был почти постоянно), физически действовало на Пьера: оно связывало все его члены, уничтожало бессознательность и свободу его движений.
– Такая странная антипатия, – думал Пьер, – а прежде он мне даже очень нравился.
В глазах света Пьер был большой барин, несколько слепой и смешной муж знаменитой жены, умный чудак, ничего не делающий, но и никому не вредящий, славный и добрый малый. В душе же Пьера происходила за всё это время сложная и трудная работа внутреннего развития, открывшая ему многое и приведшая его ко многим духовным сомнениям и радостям.


Он продолжал свой дневник, и вот что он писал в нем за это время:
«24 ro ноября.
«Встал в восемь часов, читал Св. Писание, потом пошел к должности (Пьер по совету благодетеля поступил на службу в один из комитетов), возвратился к обеду, обедал один (у графини много гостей, мне неприятных), ел и пил умеренно и после обеда списывал пиесы для братьев. Ввечеру сошел к графине и рассказал смешную историю о Б., и только тогда вспомнил, что этого не должно было делать, когда все уже громко смеялись.
«Ложусь спать с счастливым и спокойным духом. Господи Великий, помоги мне ходить по стезям Твоим, 1) побеждать часть гневну – тихостью, медлением, 2) похоть – воздержанием и отвращением, 3) удаляться от суеты, но не отлучать себя от а) государственных дел службы, b) от забот семейных, с) от дружеских сношений и d) экономических занятий».
«27 го ноября.
«Встал поздно и проснувшись долго лежал на постели, предаваясь лени. Боже мой! помоги мне и укрепи меня, дабы я мог ходить по путям Твоим. Читал Св. Писание, но без надлежащего чувства. Пришел брат Урусов, беседовали о суетах мира. Рассказывал о новых предначертаниях государя. Я начал было осуждать, но вспомнил о своих правилах и слова благодетеля нашего о том, что истинный масон должен быть усердным деятелем в государстве, когда требуется его участие, и спокойным созерцателем того, к чему он не призван. Язык мой – враг мой. Посетили меня братья Г. В. и О., была приуготовительная беседа для принятия нового брата. Они возлагают на меня обязанность ритора. Чувствую себя слабым и недостойным. Потом зашла речь об объяснении семи столбов и ступеней храма. 7 наук, 7 добродетелей, 7 пороков, 7 даров Святого Духа. Брат О. был очень красноречив. Вечером совершилось принятие. Новое устройство помещения много содействовало великолепию зрелища. Принят был Борис Друбецкой. Я предлагал его, я и был ритором. Странное чувство волновало меня во всё время моего пребывания с ним в темной храмине. Я застал в себе к нему чувство ненависти, которое я тщетно стремлюсь преодолеть. И потому то я желал бы истинно спасти его от злого и ввести его на путь истины, но дурные мысли о нем не оставляли меня. Мне думалось, что его цель вступления в братство состояла только в желании сблизиться с людьми, быть в фаворе у находящихся в нашей ложе. Кроме тех оснований, что он несколько раз спрашивал, не находится ли в нашей ложе N. и S. (на что я не мог ему отвечать), кроме того, что он по моим наблюдениям не способен чувствовать уважения к нашему святому Ордену и слишком занят и доволен внешним человеком, чтобы желать улучшения духовного, я не имел оснований сомневаться в нем; но он мне казался неискренним, и всё время, когда я стоял с ним с глазу на глаз в темной храмине, мне казалось, что он презрительно улыбается на мои слова, и хотелось действительно уколоть его обнаженную грудь шпагой, которую я держал, приставленною к ней. Я не мог быть красноречив и не мог искренно сообщить своего сомнения братьям и великому мастеру. Великий Архитектон природы, помоги мне находить истинные пути, выводящие из лабиринта лжи».
После этого в дневнике было пропущено три листа, и потом было написано следующее:
«Имел поучительный и длинный разговор наедине с братом В., который советовал мне держаться брата А. Многое, хотя и недостойному, мне было открыто. Адонаи есть имя сотворившего мир. Элоим есть имя правящего всем. Третье имя, имя поизрекаемое, имеющее значение Всего . Беседы с братом В. подкрепляют, освежают и утверждают меня на пути добродетели. При нем нет места сомнению. Мне ясно различие бедного учения наук общественных с нашим святым, всё обнимающим учением. Науки человеческие всё подразделяют – чтобы понять, всё убивают – чтобы рассмотреть. В святой науке Ордена всё едино, всё познается в своей совокупности и жизни. Троица – три начала вещей – сера, меркурий и соль. Сера елейного и огненного свойства; она в соединении с солью, огненностью своей возбуждает в ней алкание, посредством которого притягивает меркурий, схватывает его, удерживает и совокупно производит отдельные тела. Меркурий есть жидкая и летучая духовная сущность – Христос, Дух Святой, Он».
«3 го декабря.
«Проснулся поздно, читал Св. Писание, но был бесчувствен. После вышел и ходил по зале. Хотел размышлять, но вместо того воображение представило одно происшествие, бывшее четыре года тому назад. Господин Долохов, после моей дуэли встретясь со мной в Москве, сказал мне, что он надеется, что я пользуюсь теперь полным душевным спокойствием, несмотря на отсутствие моей супруги. Я тогда ничего не отвечал. Теперь я припомнил все подробности этого свидания и в душе своей говорил ему самые злобные слова и колкие ответы. Опомнился и бросил эту мысль только тогда, когда увидал себя в распалении гнева; но недостаточно раскаялся в этом. После пришел Борис Друбецкой и стал рассказывать разные приключения; я же с самого его прихода сделался недоволен его посещением и сказал ему что то противное. Он возразил. Я вспыхнул и наговорил ему множество неприятного и даже грубого. Он замолчал и я спохватился только тогда, когда было уже поздно. Боже мой, я совсем не умею с ним обходиться. Этому причиной мое самолюбие. Я ставлю себя выше его и потому делаюсь гораздо его хуже, ибо он снисходителен к моим грубостям, а я напротив того питаю к нему презрение. Боже мой, даруй мне в присутствии его видеть больше мою мерзость и поступать так, чтобы и ему это было полезно. После обеда заснул и в то время как засыпал, услыхал явственно голос, сказавший мне в левое ухо: – „Твой день“.
«Я видел во сне, что иду я в темноте, и вдруг окружен собаками, но иду без страха; вдруг одна небольшая схватила меня за левое стегно зубами и не выпускает. Я стал давить ее руками. И только что я оторвал ее, как другая, еще большая, стала грызть меня. Я стал поднимать ее и чем больше поднимал, тем она становилась больше и тяжеле. И вдруг идет брат А. и взяв меня под руку, повел с собою и привел к зданию, для входа в которое надо было пройти по узкой доске. Я ступил на нее и доска отогнулась и упала, и я стал лезть на забор, до которого едва достигал руками. После больших усилий я перетащил свое тело так, что ноги висели на одной, а туловище на другой стороне. Я оглянулся и увидал, что брат А. стоит на заборе и указывает мне на большую аллею и сад, и в саду большое и прекрасное здание. Я проснулся. Господи, Великий Архитектон природы! помоги мне оторвать от себя собак – страстей моих и последнюю из них, совокупляющую в себе силы всех прежних, и помоги мне вступить в тот храм добродетели, коего лицезрения я во сне достигнул».
«7 го декабря.
«Видел сон, будто Иосиф Алексеевич в моем доме сидит, я рад очень, и желаю угостить его. Будто я с посторонними неумолчно болтаю и вдруг вспомнил, что это ему не может нравиться, и желаю к нему приблизиться и его обнять. Но только что приблизился, вижу, что лицо его преобразилось, стало молодое, и он мне тихо что то говорит из ученья Ордена, так тихо, что я не могу расслышать. Потом, будто, вышли мы все из комнаты, и что то тут случилось мудреное. Мы сидели или лежали на полу. Он мне что то говорил. А мне будто захотелось показать ему свою чувствительность и я, не вслушиваясь в его речи, стал себе воображать состояние своего внутреннего человека и осенившую меня милость Божию. И появились у меня слезы на глазах, и я был доволен, что он это приметил. Но он взглянул на меня с досадой и вскочил, пресекши свой разговор. Я обробел и спросил, не ко мне ли сказанное относилось; но он ничего не отвечал, показал мне ласковый вид, и после вдруг очутились мы в спальне моей, где стоит двойная кровать. Он лег на нее на край, и я будто пылал к нему желанием ласкаться и прилечь тут же. И он будто у меня спрашивает: „Скажите по правде, какое вы имеете главное пристрастие? Узнали ли вы его? Я думаю, что вы уже его узнали“. Я, смутившись сим вопросом, отвечал, что лень мое главное пристрастие. Он недоверчиво покачал головой. И я ему, еще более смутившись, отвечал, что я, хотя и живу с женою, по его совету, но не как муж жены своей. На это он возразил, что не должно жену лишать своей ласки, дал чувствовать, что в этом была моя обязанность. Но я отвечал, что я стыжусь этого, и вдруг всё скрылось. И я проснулся, и нашел в мыслях своих текст Св. Писания: Живот бе свет человеком, и свет во тме светит и тма его не объят . Лицо у Иосифа Алексеевича было моложавое и светлое. В этот день получил письмо от благодетеля, в котором он пишет об обязанностях супружества».